ЛЕКЦИЯ 8. СДЕЛКИ НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ
Цель занятия: показать сущность, значение, виды, характеристику ценных бумаг и биржевых сделок на фондовой бирже; ознакомить студентов с участниками и структурой фондового рынка.
Учебные вопросы:
1. Структура и участники фондового рынка.
2. Ценные бумаги и их характеристика.
3. Понятие портфеля ценных бумаг и принципы его формирования.
4. Виды биржевых сделок на фондовой бирже и их краткая характеристика.
Введение
Появление ценных бумаг и их купля-продажа делают начало рынку ценных бумаг. Основной смысл его заключается в том, что на данном рынке можно продать или купить права на собственность и получение дохода с этой собственности, воплощенные в ценных бумагах.
Другими словами, "Рынок ценных бумаг" – это совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг отличается от рынка любого товара тем, что если товары добываются, выращиваются, производятся, то ценные бумаги выпускаются в обращение. Чтобы товар дошел до своего потребителя, нужна своя организация товародвижения, а для ценной бумаги – своя. Ценная бумага может продаваться и покупаться неограниченное число раз, а другие товары продаются один или несколько раз.
Фондовый рынок (рынок ценных бумаг) подразделяется на первичный и вторичный. Первичный рынок – это рынок, возникающий в момент эмиссии ценных бумаг. Вторичный рынок – это рынок, на котором перепродаются ценные бумаги.
Как на первичном, так и вторичном рынках имеется много путей продажи и покупки ценных бумаг. Главным из них является торговля ценными бумагами на фондовой бирже.
В зависимости от характера экономического поведения субъектами рынка ценных бумаг могут быть эмитенты, инвесторы и финансовые посредники.
На фондовой бирже могут осуществляться различные сделки, которые в зависимости от срока их исполнения делятся на кассовые и срочные, а по механизму заключения – твердые, фьючерсные, опционные, пролангационные.
Фондовый рынок, классификация ценных бумаг, порядок формирования портфеля ценных бумаг и биржевые сделки, осуществляемые на фондовой бирже рассматриваются в данной лекции.
1. Структура и участники фондового рынка
Рынок ценных бумаг – это составная часть рынка страны. Основой рынка ценных бумаг являются товарный рынок, деньги и денежный капитал.
Рынок ценных бумаг решает следующие задачи, которые условно подразделяются на две группы: общерыночные функции, присущие обычно любому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков.
К общерыночным функциям относятся:
· коммерческая функция – получение прибыли от операций на данном рынке;
· ценовая функция – обеспечение рыночных цен и их постоянное движение;
· информационная функция – информирование участников рынка об объектах торговли;
· регулирующая функция – регулирование биржевой торговли (разрешение споров, соблюдение правил торговли и др.).
К специфическим функциям рынка ценных бумаг относят:
· перераспределительную функцию;
· функцию страхования ценовых и финансовых рисков.
Рынок ценных бумаг в зависимости от способа организации торговли подразделяется:
· на организованный и неорганизованный;
· биржевой и внебиржевой;
· традиционный и компьютеризированный.
Организованный рынок ценных бумаг – это их обращение на основе твердоустойчивых правил между лицензированными профессиональными посредниками – участниками рынка по поручению других участников рынка. Неорганизованный рынок – это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил.
Биржевой рынок – это торговля ценными бумагами на фондовых биржах. Внебиржевой рынок – это торговля ценными бумагами, минуя фондовую биржу. Биржевой рынок – это организованный рынок ценных бумаг, так как торговля на нем ведется строго по правилам биржи и только между биржевыми посредниками, которые тщательно отбираются среди всех других участников рынка. Внебиржевой рынок может быть организованным и неорганизованным.
Организованный внебиржевой рынок основывается на компьютерных системах связи, торговли и обслуживания по ценным бумагам.
Торговля ценными бумагами может осуществляться на традиционных и компьютеризированных рынках. В последнем случае торговля ведется через компьютерные сети, которые объединяют соответствующих фондовых посредников в единый компьютеризированный рынок, характерными чертами которого являются:
· отсутствие физического места, где встречаются продавцы и покупатели, и, следовательно, отсутствие прямого контакта между ними;
· полная автоматизация процесса и его обслуживания; роль участников рынка сводится в основном только к вводу своих заявок на куплю-продажу ценных бумаг в систему торгов.
Участниками рынка ценных бумаг являются физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним; это те, кто вступает между собой в определенные экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг.
Основные участники рынка ценных бумаг: эмитенты; инвесторы; фондовые посредники; организации, обслуживающие рынок ценных бумаг; государственные органы регулирования и контроля.
Эмитенты – выпускающие ценные бумаги в обращение (государство, коммерческие предприятия и организации).
Инвесторы – это те, кто покупает ценные бумаги, выпущенные в обращение (население, коммерческие организации).
Фондовые посредники – это торговцы, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг.
Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, – это организации, выполняющие все другие функции на рынке ценных бумаг, кроме функции купли-продажи этих ценных бумаг: фондовые биржи, расчетные центры, регистраторы, депозитарии и др.
Государственные органы регулирования и контроля, которые уполномочены осуществлять регулирование биржевой деятельности: федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку; Министерство финансов РФ; Центральный банк РФ и др.
Основными тенденциями развития современного рынка ценных бумаг являются:
1. Интернационализация и глобализация рынка означает, что национальный капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. Инвестор из любой страны получает возможность вкладывать свои свободные средства в ценные бумаги, обращающиеся в других странах. Рынок ценных бумаг принимает глобальный характер. Национальные рынки – это просто составные части глобального всемирного рынка ценных бумаг.
2. Повышение уровня организованности и усиление государственного контроля. Усиление организованности рынка и контроля за ним со стороны государства обеспечивает надежность рынка ценных бумаг и веру людей в то, что сбережения, инвестированные в ценные бумаги, останутся в целости и сохранности.
Усиление организованности рынка и контроля за ним позволяет каждому государству увеличивать свою налогооблагаемую базу и размер налоговых поступлений от участников рынка.
3. Компьютеризация рынка ценных бумаг. Компьютеризация обеспечивает сокращение сроков для выполнения расчетов и торговли в целом. Компьютеризация составляет фундамент нововведений:
· новые инструменты данного рынка;
· новые системы торговли ценными бумагами;
· новая инфраструктура рынка.
Новыми инструментами рынка ценных бумаг являются прежде всего многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей.
Новые системы торговли – это системы торговли, основанные на использовании компьютеров и современных средств связи.
Новая инфраструктура рынка – это современные информационные системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания рынка ценных бумаг.
2. Ценные бумаги и их характеристика
Ценной бумагой называется документ, свидетельствующий о праве их владельца на доход или на имущество.
Право, удостоверенное ценной бумагой, может быть переуступлено другому лицу лишь путем передачи ценной бумаги.
Ценные бумаги могут быть предъявительскими, ордерными или именными.
Предъявительская ценная бумага передается другому лицу путем вручения, ордерная ценная бумага – путем совершения надписи, удостоверяющей передачу. Именная ценная бумага передается в порядке, установленном для уступки требований, если законодательством не предусмотрено иное.
Ценная бумага должна содержать предусмотренные законодательством реквизиты. Отсутствие обязательных реквизитов влечет недействительность ценной бумаги.
К ценным бумагам относятся акции, облигации, чеки, векселя, коносаменты, сберегательные сертификаты и другие документы, выпускаемые в соответствии с законодательством в качестве ценных бумаг.
Акция предстает как долевая ценная бумага, подтверждающая участие ее владельца в капитале акционерного общества и дающая ему право на часть прибыли этого общества. Акция рассматривается, с одной стороны, как титул собственности и право на доход, именуемый дивидендом, – с другой.
Капитал акционерного общества – это сумма паев, или то же самое, что произведение числа акций на цену акции. Цена, уплачиваемая за акцию при образовании общества, выражает стоимость единичного пая и называется номинальной стоимостью акции.
В отличие от номинала облигации номинальная стоимость акции практически не имеет никакого значения для движения акции на рынке.
Различают следующие цены акции:
· номинальная цена – цена, которая указывается на самой бумаге;
· эмиссионная цена – цена, по которой она продается на первичном рынке (эмитируется);
· рыночная (курсовая) цена – цена, по которой она котируется (оценивается) на вторичном рынке ценных бумаг;
· балансовая цена, которая определяется на основе документов финансовой отчетности.
Инвесторы не вправе требовать у акционерного общества возвращения внесенных сумм. Это позволяет эмитенту (обществу) свободно распоряжаться капиталом, не опасаясь того, что акционерам придется возвращать вклады.
Инвестор – лицо (юридическое или физическое), покупающее ценные бумаги от своего имени и за свой счет.
Эмитент – лицо (юридическое или физическое), выпускающее ценные бумаги в расчете на получение за них определенной суммы капитала и несущее от своего имени обязательства по ценным бумагам.
Вложение средств в покупку акций считается одним из самых рискованных способов размещения капитала. В случае ликвидации общества и возникновения притязаний на его активы держатель акции может претендовать на долю имущества лишь после расчетов общества с кредиторами, с персоналом по оплате труда и государством по уплате налогов.
Ключевая черта акции – право голоса. Акционеры участвуют в управлении акционерным обществом, и каждая акция дает своему держателю один голос на общих собраниях акционеров. Собственники акционерного общества принимают решение по наиболее важным вопросам и избирают новых директоров общества. Этот выборный орган осуществляет руководство деятельностью общества в промежутках между собраниями акционеров.
Акционерам, которым принадлежит большинство внесенных паев и контроль над акционерным обществом, называют держателями контрольных пакетов акций. В каких случаях "меньшинство" будет считать себя ущемленным? Чтобы получать доход, не обязательно участвовать в управлении акционерным обществом. Если расчет меньшинства не оправдывается, у него всегда в запасе возможность проголосовать ("голосование ночами"). Речь идет о продаже акций на открытом рынке. Поэтому владельцы крупных пакетов акций никогда открыто не диктуют свою волю остальным акционерам и не ущемляют их интересы (главное – платить доход по акциям). Если простые акционеры уйдут из акционерного общества, значит, последует выброс акций на рынок, снижение их стоимости и обесценивание капитала держателей контрольного пакета. Группа, на деле управляющая акционерным обществом, заинтересована в увеличении доли, принадлежащей вкладчикам – при распылении акций среди громадного числа акционеров для эффективного контроля над обществом вполне достаточно 10-20 % акций (хотя прочный контроль – это 50 % акций плюс одна акция).
Еще одна черта акции – это давать право на получение части прибыли акционерного общества. Однако своеобразием данной черты является то, что общество не берет на себя никаких конкретных обязательств по выплате текущего дохода (дивиденда) держателям акций. Дивиденд колеблется в зависимости от финансовых результатов общества за каждый конкретный период времени. Общее собрание акционеров может утвердить по представлению совета директоров (а именно он рекомендует размер дивиденда) распределение между акционерами всей полученной прибыли или только ее части (оставшаяся часть образует нераспределенную прибыль в распоряжении акционерного общества).
Акционерное общество может быть закрытым и открытым. Единственное отличие состоит в том, что акции закрытого АО могут переходить из рук в руки только с согласия большинства других акционеров (если иное не оговаривается в уставе АО).
Сущность акции была показана на примере обыкновенной акции. Все другие разновидности акций (в первую очередь, привилегированные акции) по своим свойствам удаляются на большее или меньшее расстояние от обыкновенных акций.
"Привилегиями" по привилегированным акциям являются фиксированный размер дивиденда (или его минимальная величина) и преимущественное право на активы общества при ликвидации перед держателями обыкновенных акций.
В отличие от обладателей обыкновенных акций держатели привилегированных лишены права голоса при принятии решений общим собранием акционеров. Хотя в отдельных странах такое право предоставляется, например, когда акционерное общество в связи с тяжелым финансовым состоянием не в состоянии выплатить фиксированный доход по привилегированным акциям.
На фондовом рынке Росси в ближайшее время можно ожидать появления конвертируемых привилегированных акций, позволяющих их держателю в установленный период времени осуществить обмен на обыкновенные по фиксированной цене. Фиксированная цена обмена устанавливается при выкупе конвертируемых акций на уровне, незначительно превышающем текущую цену обыкновенных акций. Если рыночный курс последних со временем превзойдет цену обмена, то владелец конвертируемой акции при реализации права конверсии и продаже обыкновенной акции может получить дополнительную прибыль. Конвертируемая акция привлекает осторожного инвестора стабильным фиксированным доходом и возможностью в дальнейшем при обмене на обыкновенные акции выиграть от роста капитала (или доходности) и принять участие в управлении обществом.
В порядке компенсации за возможную нерегулярность выплаты дивидендов по привилегированным акциям их держателем обычно дается возможность направить своего представителя в совет директоров. В этом случае выплата дивидендов будет носить кумулятивный характер: не выплаченные полностью или частично дивиденды подлежат выплате в последующем.
При наличии черт, делающих привилегированные акции похожими на облигации, между ними сохраняются различия, объясняющие заинтересованность акционерных обществ в выпуске именно долевых ценных бумаг. Самым главным обстоятельством является то, что владельцы привилегированных акций не являются кредиторами компании. В случае невозможности выплатить дивиденд банкротства акционерного общества не наступает. Дивиденд необходимо выплачивать тогда, когда это позволяет величина чистой прибыли. Второе, не менее важное обстоятельство, связано с тем, что выпуск привилегированных акций позволяет поддерживать на приемлемом уровне соотношение собственного и заемного капитала. Классификация акций приведена на рис. 14.
Рис. 14. Классификация акций
Спектр долговых ценных бумаг гораздо шире. Долговую ценную бумагу характеризуют две черты. Во-первых, она является обязательством, гарантирующим возвращение на определенную дату суммы, внесенной при выпуске ценной бумаги, и, во-вторых, выплату регулярно фиксированного процента за пользование привлеченными средствами. Долевые бумаги на национальном рынке представлены частным бизнесом, а также иностранными заемщиками.
Облигация – это долговая ценная бумага, подтверждающая факт ссуды владельцем (инвестором) денежных средств эмитенту, и дающая право на участие в прибыли эмитента особо оговоренным способом (обычно в виде получения фиксированного ежегодного процента от стоимости выпуска или от номинальной стоимости облигации). Статус держателя облигации предполагает роль кредитора, а не собственника. Облигация не предоставляет права ее владельцу на управление компанией. Она более надежна – инвестиции в долговые ценные бумаги лучше защищены по сравнению с инвестициями в акции: задолженность перед владельцем облигаций компании в случае ее ликвидации погашается до начала удовлетворения претензий держателей акций.
Облигации могут выкупать все предприятия вне зависимости от их организационно-правовой формы. Облигации компаний по степени надежности уступают долговым обязательствам государства, но в то же время предполагают более высокий уровень дохода.
Облигации могут обеспечиваться материальными активами и выпуском ценных бумаг (закладные облигации). В этом случае юридический документ – закладная находится до момента урегулирования отношения по обязательствам у кредитора. При выпуске закладных облигаций большую роль играет сторона, обеспечивающая интересы держателя облигаций и выступающая гарантом их соблюдения.
Эмитент при выпуске облигаций может застраховаться на случай, когда ему придется за пользование заемными средствами платить большой процент, чем это делают другие эмитенты долговых обязательств (например, коммерческие банки стали привлекать депозиты под меньший процент, чем раньше). Выходом из подобной ситуации могла бы стать оговорка, имеющая право отзыва облигации. Такая оговорка делается при выпуске облигаций. В этом случае подразумевается право досрочного погашения своих обязательств эмитентом с выплатой сверх за доставленные инвестором неудобства премии. Это, с одной стороны, делает невозможным получение инвесторами повышенных процентных платежей, с другой стороны, эмитент вправе снова привлечь заемный капитал на более выгодных условиях.
Выпуск конвертируемых облигаций представляет собой сочетание эмитентов долгового обязательства и долевого участия в собственности компании. Покупатель конвертируемой облигации может обменять ее в дальнейшем на выпускаемые обыкновенные акции той же компании. При этом инвестор является будущим собственником АО посредством свойства конверсии и сохраняет на определенный период времени статус кредитора и все гарантии защиты (фиксированный процент и преимущество в случае банкротства компании).
Финансирование программ правительства и деятельности местных органов власти в условиях рыночной экономики значительно расширяет диапазон форм долговых обязательств.
Местные органы власти выпускают муниципальные облигации для финансирования своей деятельности или осуществления определенных проектов. Муниципальные облигации могут обеспечиваться налоговыми сборами или будущими поступлениями за услуги, оказываемые в рамках осуществленного проекта.
Статус эмитента облигаций тем выше, чем меньше риск его банкротства. Считается, что наибольший запас прочности у государства, и, следовательно, его долговые обязательства являются самыми надежными. Платой за надежность является сравнительно меньший процент, чем по ценным бумагам других эмитентов.
Государство выпускает ценные бумаги для уменьшения дефицита бюджета, реализации государственных программ. Классификация облигаций приведена на рис. 15.
Рис. 15. Классификация облигаций
Чеком признается ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное письменное распоряжение чекодателя банку уплатить держателю чека указанную в нем сумму. Чек должен быть предъявлен к оплате в течение срока, установленного законодательством.
Коносамент – товарораспорядительный документ, удостоверяющий право его держателя распорядиться указанным в коносаменте грузом и получить груз после завершения перевозки.
Коносамент может быть предъявительским, ордерным или именным. При составлении коносамента в нескольких подлинных экземплярах выдача груза по первому предъявленному коносаменту прекращает действия остальных экземпляров.
Вексель – ценная бумага, представляющая собой простое и ничем не обусловленное предложение (или обещание) уплатить определенную денежную сумму. Таким образом, вексель является письменным обязательством и дает право его держателю требовать от должника уплаты денежной суммы, обозначенной на векселе.
Вексель может быть простым или переводным. Простой вексель есть обещание уплатить определенную сумму, этот вексель выписывает, как правило, должник и передает кредитору. Переводной вексель (тратта), напротив, выписывается кредитором (вкладчиками) и является предложением к должнику (плательщику) об уплате определенной суммы. Переводной вексель, полученный плательщиком, должен быть акцептован либо опротестован. Акцепт отмечается на переводном векселе плательщиком. Акцепт означает согласие уплатить определенную сумму. Если плательщик не согласен платить, он составляет протест.
Если плательщик поставил акцепт на переводном векселе, он становится обязанным по данному векселю (акцептантом) так же, как и плательщик по простому векселю (обязан уплатить определенную сумму). Акцептом, в частности, может служить, просто подпись плательщика на лицевой стороне переводного векселя.
Вексель должен содержать ряд сведений, отсутствие части которых не делает вексель недействительным: в этом случае вступают в силу "правила по умолчанию":
· вексель, срок платежа по которому не указан, рассматривается как подлежащий оплате по предъявлению;
· при отсутствии особого указания, место, обозначенное рядом с наименованием плательщика, считается местом платежа;
· вексель, в котором не указано место его составления, признается подписанным в месте, обозначенном рядом с наименованием векселедателя.
Вексель может быть выдан сроком: по предъявлении; во столько-то времени от предъявления; во столько-то времени от составления; на определенный день.
Векселя, имеющие другие варианты назначения срока, считаются недействительными.
В векселе, который подлежит оплате сроком по предъявлении или во столько-то времени от предъявления, векселедатель может обусловить, что на вексельную сумму будут начисляться проценты. Во всяком другом векселе такое условие считается ненаписанным. Процентная ставка должна быть написана на векселе (иначе условие считается ненаписанным).
Вексель, выписанный сроком на определенный день, должен быть предъявлен к оплате либо в день, когда он должен быть оплачен, либо в один из двух следующих рабочих дней.
Векселедержатель не может отказаться от принятия частичного капитала. Если в векселе сумма платежа указана несколько раз, и эти суммы различны:
· то вексель имеет силу на сумму, указанную прописью;
· вексель имеет силу на меньшую из сумм, указанных прописью (если все суммы указаны цифрами, вексель имеет силу на меньшую сумму).
Индоссамент – специальная передаточная надпись, подтверждаемая на обратной стороне векселя. Посредством данной надписи осуществляется передача векселя. Лицо, передающее вексель таким образом, называется индоссаментом, получающее – ремитентом.
Аваль – специальное вексельное поручительство, посредством которого полностью или частично гарантируется платеж. Лицо, совершающее аваль (авалист), принимает на себя всю ответственность за выполнение обязательств акцептантом, векселедателем или индоссаментом. Аваль оформляется гарантийной надписью авалиста.
3. Понятие портфеля ценных бумаг и принципы его формирования
Портфель ценных бумаг – это инвестиции частных лиц или компаний средств в высоконадежные ценные бумаги.
Портфели ценных бумаг могут быть разными в зависимости от того, какие ценные бумаги они в себя включают (доходные портфели, портфели роста, портфели роста и доходов, портфели ценных бумаг, освобожденных от налогов).
Инвесторы, вкладывая средства в те или иные портфели, составляемые инвестиционными фондами, обычно преследуют следующие цели:
· получение текущего дохода;
· обеспечение прироста собственного капитала;
· одновременное увеличение капитала при получении дохода;
· получение доходов, освобожденных от налогов.
Каждая из этих целей может быть достигнута путем помещения средств в разные портфели ценных бумаг, составляемые инвестиционными фондами.
Портфели ценных бумаг, ориентированные на прирост доходов (доходные портфели), составляются таким образом, чтобы вкладчик мог получать доход, приемлемая величина которого соответствовала бы степени риска, которую инвестор считал бы возможным для себя допустить. Доходные портфели включают облигации акционерных обществ, высокодоходные акции, государственные долговые обязательства.
Портфели, состоящие из облигаций акционерных компаний, могут ориентироваться на различные темпы прироста дохода: от умеренного до быстрого. Лица, управляющие такими портфелями, в любом случае стараются обеспечить гарантию возврата вложенных средств.
Среди портфелей, обеспечивающих высокие доходы, получили распространение такие портфели, составленные из подобранных в различных соотношениях обыкновенных акций, привилегированных акций и облигаций акционерных обществ. Обычно ценные бумаги, помещенные в эти портфели, приносят высокие дивиденды, однако их стоимость возрастает медленно.
Лица, стремящиеся обеспечить себе прирост вложенных средств, составляют портфели, ориентированные на умеренное, среднее и ускоренное увеличение вложенного капитала.
Умеренные портфели ценных бумаг составляются в расчете на долгосрочную перспективу и являются наименее рискованными. Состав входящих в них фондовых инструментов меняется достаточно медленно.
Лица, управляющие портфелями ценных бумаг, которые должны принести ускоренный прирост суммы вложенных в них средств, приобретают на относительно короткий срок быстро растущие в цене акции и постоянно обновляют их состав. Такие портфели отличаются высокой степенью риска и быстрой оборачиваемостью активов.
В портфели среднего роста входят как надежные ценные бумаги, приобретаемые на относительно короткий срок быстро растущие в цене акции и постоянно обновляют их состав. Такие портфели отличаются высокой степенью риска и быстрой оборачиваемостью активов.
В портфели среднего роста входят как надежные ценные бумаги, приобретаемые на относительно большой период, так и рискованные фондовые инструменты с повышенным доходом, состав которых все время обновляется.
Так называемые балансовые портфели включают в свой состав обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации. В зависимости от конъюнктуры рынка, в те или иные типы ценных бумаг помещается относительно большая часть средств инвесторов.
Основными принципами эффективной деятельности клиентов при формировании портфелей ценных бумаг являются:
· инвестор должен иметь знания и опыт по составлению портфеля ценных бумаг;
· распределение инвестиций среди большего количества фондовых ценностей;
· фондовые ценности должны отличаться высокой ликвидностью и др.
Ценные бумаги США можно разделить на несколько групп:
1) акции небольших фирм, действующих в традиционных отраслях экономики и имеющие перспективы роста;
2) ценные бумаги крупных кредитно-финансовых учреждений;
3) акции компаний, учреждаемых в новых и новейших отраслях экономики;
4) акции компаний, занимающиеся разведочным бурением нефти, газа;
5) государственные ценные бумаги, облигации муниципалитетов, корпораций;
6) иностранные фондовые бумаги;
7) новые выпуски акций.
Необходимо отметить, что фондовый рынок в России продолжает развиваться и совершенствоваться.
Прежде всего прошла первая фаза активности, связана с реализацией на нем ценных бумаг акционерных и приватизированных предприятий и организаций.
Таким образом, биржевые портфели – это комплект ценных бумаг, состоящий из акций, облигаций различных компаний и организаций. Биржевые портфели комплектующихся по правилам пальцев руки. Если поставить вытянутые пальцы руки к стене, то не все пальцы достигнут стены, т. е. по этой аналогии комплектуется портфель ценных бумаг. Если отдельные ценные бумаги не принесут дохода или частично обесценятся, то другие ценные бумаги повысятся в цене и принесут высокий доход.
4. Виды биржевых сделок на фондовой бирже и их краткая характеристика
Под биржевыми сделками с ценными бумагами понимают торговые сделки, заключенные в биржевом помещении в установленные часы работы биржи и имеющие своим предметом фондовые ценности, допущенные к обращению на бирже.
Сущность биржевой сделки заключается в установлении, прекращении или изменении прав и обязанностей участников торгов в отношении ценных бумаг.
Биржевые сделки заключаются при посредстве официального курсового маклера или дилера, или иного лица – полномочного представителя биржи, организующего биржевой торг и объявляющего котировки.
Биржевой процесс на фондовой бирже можно представить в три этапа:
1 этап – оформление и регистрация заявок на покупку и продажу ценных бумаг;
2 этап – введение заявок в биржевой торг и их исполнение при заключении сделок в процессе биржевого торга;
3 этап – регистрация биржевой сделки на бирже и расчеты по сделкам.
Инвестор имеет возможность дать самые разнообразные поручения своему брокеру по заключению сделок с ценными бумагами, котирующимися на бирже. Заявки подаются либо накануне, либо в процессе биржевого торга.
Приказ, оформленный в форме заявки, – это конкретная инструкция клиента через брокера, поступающая к месту торговли.
Биржевые сделки, осуществляемые на фондовой бирже приведены на рис. 16. Из данного рисунка видно, что сделки на фондовой бирже подразделяются на кассовые и срочные.
Рис. 16. Виды сделок на фондовой бирже
К кассовым относятся сделки с фондовыми ценностями, подлежащие исполнению немедленно (в зале биржи: Т+0, или в течение трех дней после заключения: Т+3, где Т– время заключения).
Количество совершенных на фондовых биржах кассовых сделок, как правило, превышает число заключенных срочных сделок, ибо кассовые сделки активно используют не только те, кто покупает акции и облигации, но и биржевые спекулянты.
Сделки с маржей – это сделки с частичной оплатой заемными средствами. В этом клиент оплачивает только часть стоимости акций, а остальная – покрывается кредиторами, которую предоставляет брокер или банк.
Во всех странах сделки с маржей являются объектом строгого регулирования со стороны правительственных органов, бирж и самих брокеров. В России минимальная маржа устанавливается инструкцией Министерства финансов РФ "О правилах совершения и регистрации сделок с ценными бумагами" № 53 от 6 июня 1992 г. и составляет 50 % от общей стоимости приобретаемых ценных бумаг.
Срочные сделки – это сделки, когда продавец обязуется представить ценные бумаги к устанавливаемому сроку, покупатель принять их и оплатить по условиям сделки. По российскому законодательству срочные сделки должны быть исполнены в течение трех месяцев: Т+90.
Существует несколько основных способов установления цены на ценные бумаги, продаваемые на срок:
¨ по текущей рыночной цене;
¨ по цене на конкретную дату;
¨ по цене на день реализации.
Механизм проведения расчетов по срочным сделкам может иметь следующие временные конфигурации: через определенное количество дней после заключения сделки; на середину месяца (сделка ликвидируется 15-го числа указанного месяца и с оплатой в конце месяца (сделка ликвидируется 30-го числа месяца).
По механизму заключения срочные сделки подразделяются на твердые (простые), фьючерсные, условные и пролонгационные.
Твердые сделки обязательны к исполнению в установленный в договоре срок и по твердой цене.
Стороны сделки – покупатель и продавец – могут не иметь реальных ценностей при ее заключении, так как на момент совершения продавец не передает ценные бумаги, а покупатель их не оплачивает: они заключают договор, в котором фигурируют объем, курс продажи (сделочный курс) и срок, по истечении которого сделка будет исполнена. Причем курс сделки может отличаться от существующего курса, и скорее всего он будет отличаться от такового в момент ликвидации сделки.
Фьючерсные сделки – это сделки с фьючерсами, которые определяют объем, вид ценных бумаг и дату поставки.
Рынок фьючерсов имеет большую ликвидность, так как стандартные правила обеспечивают свободную торговлю сколь угодного количества участников.
Условные сделки – это срочные биржевые сделки, в которых один из контрагентов за установленное вознаграждение (премию) приобретает право на основании особого заявления, приуроченного к определенному дню, сделать тот или иной выбор: исполнить сделку или отказаться от ее исполнения.
Условные сделки делятся:
· на простые сделки с премией;
· кратные сделки с премией;
· стеллаж.
Простые сделки с премией – это такие сделки, когда плательщик премии имеет право потребовать исполнения сделки без права выбора или от нее отказаться.
Кратные сделки с премией – это такие сделки, когда плательщик премии имеет право потребовать от своего контрагента передачи ему ценных бумаг в количестве, в два, три и более раз превышающих установленное при заключении сделки их количество, по курсу, установленному при ее заключении.
Стеллаж –плательщик премии приобретает право сам определить свое положение в сделке, т. е. при наступлении срока ее совершения объявить себя либо покупателем, либо продавцом. Срочные сделки с премией могут оформляться опционом.
Пролонгационная сделка – одной стороной сделки выступает биржевой спекулянт, заключивший на бирже сделку на срок с целью получения курсовой разницы. Потребность в пролонгационной сделке возникает у биржевого игрока в том случае, если прогнозируемое им изменение курса не состоялось и ликвидация срочной сделки не принесет прибыли. Однако биржевой спекулянт рассчитывает, что его прогноз на изменение курса оправдается в ближайшем будущем, поэтому ему необходимо продлить условия сделки, т. е. пролонгирование.
Существуют две разновидности пролонгационной сделки – репорт и депорт.
Репорт – пролонгационная срочная сделка по продаже ценной бумаги "промежуточному" владельцу на заранее указанный в договоре срок по цене ниже цены ее обратного выкупа биржевиком в конце этого срока.
Операция репорта приведена на рис. 17.
Рис. 17. Пролонгационная сделка репорт
Из рис. 17 видно, что биржевик "бык" заключил договор на поставку 1.02.2001 г. контрагенту акций по цене 80 долл. за акцию. Однако к моменту исполнения договора сделки (1.02.2001 г.) курс ценной бумаги не повысился. В течение определенного периода времени, например, месяца (1.03.2001 г.), курс должен повыситься. Поэтому биржевик заключает договор с банком на срок до 1.03.2001 г., который соглашается купить ценную бумагу по 80 долл. за единицу у контрагента и продать биржевику по цене 85 долл. за единицу, обеспечит себе процент и, может быть, некоторую прибыль +5 долл. с каждой акции.
На бирже 2.03.2001 г. курс ценной бумаги составил 90 долл. за акцию, то результат сделки для биржевика "бык" составит +5 долл. с каждой акции и для банка (кредитора) +5 долл.
Таким образом, репорт – это такая биржевая сделка, когда биржевик "бык" берет деньги в кредит у банка (кредитора).
Депорт – операция, обратная репорту. Соответственно к этой сделке прибегает биржевик, играющий на понижение, – "медведь". Когда курс ценной бумаги не понизился или понизился незначительно, он рассчитывает на дальнейшее понижение курса.
Операция депорта приведена на рис. 18.
Рис. 18. Пролонгационная сделка депорт
Из рис. 18 видно, что биржевик заключил на продажу ценной бумаги по цене 80 долл. за акцию со сроком исполнения 1.03.2001 г. Однако к моменту исполнения сделки курс не понизился или понизился незначительно, и ликвидация сделки не дает ожидаемого фондового результата. Вместе с тем у биржевика есть уверенность, что курс понизился и ему удается получить курсовую разницу. С этой целью он решает продолжить сделку, заключив договор с банком, который готов предоставить ему ценные бумаги взаймы, продав их первоначально по более высокому курсу, чем сделочная цена обратного выкупа этих акций. Итак, он заключает договор с кредитором – банком на 1.04.2001 г. о продаже ему по курсу 75 долл. Прибыль банка составит +5 долл. с каждой акции. Если расчеты биржевика оправдались, то, купив ценные бумаги 1.04.2001 г. по текущему биржевому курсу 70 долл. за единицу, он получает прибыль +5 долл. с каждой акции.
Таким образом, биржевик, используя заемные средства (репорт) или заемные ценные бумаги, обеспечивает себе получение прибыли.
Порядок совершения сделок на бирже отражается на общие требования к сделкам с инвестиционными ценными бумагами. К ним можно отнести: сделки с инвестиционными ценными бумагами должны совершаться в письменной форме, и лица, совершающие эти сделки, обязаны хранить у себя документы, подтверждающие их заключение в течение установленного срока.
Организацию биржевого процесса можно представить в три этапа:
· первый этап – оформление и регистрация заявок на покупку и продажу ценных бумаг;
· второй этап – введение заявок в биржевой торг и их исполнение при заключении сделок в процессе биржевого торга;
· третий этап – регистрация биржевой сделки на бирже и расчеты по сделкам.
Заключение
Организация биржевой торговли зависит в основном от состояния фондового рынка, т. е. его глубины, ширины и уровня сопротивляемости. Чем больше объем спроса и предложения на ценные бумаги, тем шире рынок; чем крупнее объемы заявок инвесторов и концентрированный спрос и предложение, тем глубже вторичный рынок.
Разрыв между лучшей ценой продавца и лучшей ценой покупателя называется спрэдом.
С целью минимизации своих рисков по инвестированию капитала в ценные бумаги предприниматели создают портфели ценных бумаг, которые включают в себя набор ценных бумаг различных компаний.
На фондовой бирже осуществляются кассовые и срочные сделки, которые, в свою очередь, подразделяются на простые и маржевые, условные и пролонгационные.
Литература
1. Биржевое дело: Учебник / Под ред. В. А. Голанова, А. И. Басова. М.: Финансы и статистика, 1998. 304 с.
2. Биржевая деятельность: Учебник / Под ред. проф. А. Г. Грязновой, проф. Р. В. Корнеевой, проф. В. А. Галанова. М.: Финансы и статистика, 1995. 240 с.
3. Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1992. 352 с.
4. Дягтерева О. И., Кандинская О. А. Биржевое дело: Учебник для вузов. М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1997. 503 с.
5. Фондовый портфель (Книга эмитента, инвестора, акционера, биржевика. Книга фондового брокера) / Отв. ред. Ю. Б. Рубин, В. И. Солдаткин М.: СОМИНТЕК, 1992. 752 с.