ЛЕКЦИЯ 9. ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК
Цель занятия: показать сущность, значение, виды, характеристику валютных операций на бирже, порядок заключения и исполнения сделок; ознакомить студентов с международной валютной системой.
Учебные вопросы:
1. Международная валютная система.
2. Валютные операции.
3. Механизм заключения сделок с валютой.
Введение
Валютный рынок представляет собой биржевой и межбанковский рынок, поскольку в ходе операций на этих рынках непосредственно формируется курс валюты, операции проводятся при помощи средств связи и коммуникаций.
Роль валютного рынка в экономике определяются его функциями:
- обслуживание междугороднего оборота товаров, услуг и капиталов;
- формирование валютного курса под влиянием спроса и предложения;
- механизм для защиты от валютных рисков и приложения спекулятивных капиталов;
- инструмент государства для целей денежно-кредитной и экономической политики.
На валютных биржах ежедневно совершаются множество различных валютных сделок, которые подразделяются на следующие виды:
- кассовые или наличные;
- срочные (форвардные);
- операции "своп";
- арбитражные.
Участникам торгов разрешено осуществлять операции двух видов: от своего имени по поручению клиентов; от своего имени и за свой счет.
В биржевых торгах его участники могут быть представлены очно или заочно.
Различаются мировые, региональные, национальные (местные) валютные рынки в зависимости от объема, характера валютных операций и количества используемых валют.
Мировые валютные рынки сосредоточены в мировых финансовых центрах. Среди них выделяются валютные рынки в Лондоне, Нью-Йорке, Франкфурте, Париже, Токио, Сингапуре и др.
На региональных и местных валютных рынках осуществляются операции с определенными конвертируемыми валютами.
Порядок осуществления валютных операций, механизм заключения сделок с валютой, валютные курсы рассмотрены в данной лекции.
1. Международная валютная система
Валюта – это денежная единица страны, участвующей в международном экономическом обмене и других международных связях, влекущих за собой денежные расчеты.
При рассмотрении проблемы регулирования валютных отношений в первую очередь следует выделить направление влияния валютной сферы на национальную экономику. Непосредственное воздействие валютной среды на национальное хозяйство осуществляется главным образом через механизм формирования и функционирования валютных курсов.
Колебания валютного курса в первую очередь воздействуют на физический объем импорта и экспорта. Снижение курса национальной валюты при прочих равных условиях ведет к росту внутренних цен на импортные товары, что вызывает снижение импорта за счет переключения спроса на отечественную продукцию и к снижению внешних цен на экспортную продукцию, следствием которого является рост экспорта. Повышение курса национальной валюты, как правило ведет к обратным процессам.
Кроме непосредственного воздействия на экспортно-импортные операции непредсказуемые колебания валютного курса могут оказывать неблагоприятные влияния на национальную экономику и через другие каналы:
- падение курса национальной валюты может являться одним из факторов развития инфляции в стране;
- значительно осложняется текущее и перспективное планирование внешнеторговых операций;
- повышается вероятность дестабилизирующих действий спекулянтов, что может привести к значительным экономическим издержкам.
В качестве валюты национальная денежная единица имеет международную цену, выражающуюся в валютном курсе. На практике валюта используется в форме национальных банкнот, а также платежных средств и кредитных инструментов расчета (чеки, переводы и др.). Все национальные валюты – бумажные.
До 1933 г. существовал свободный обмен национальных денежных единиц на золото, а золото реально функционировало в качестве мировых денег. Валютный курс в этих условиях определятся очень просто – он ничем не отличатся от золотого паритета, т. е. соотношения весовых количеств золота, содержащихся в денежных единицах.
В 1944 году была первая попытка международного регулирования валютных отношений (Бреттон-Вудской валютно-финансовой конференции ООН) и был создан международный валютный фонд (МВФ).
Основные принципы Бреттон-Вудской системы сводились к следующему. Вместо золотого стандарта, когда золото лежит в основе денежной системы и свободно обменивается на бумажные деньги, был установлен ограниченный золотодевизный стандарт. Свободный обмен на золото был сохранен только для американского доллара и английского фунта стерлингов. Обе валюты получили статус резервной валюты и наряду с золотом выступили в качестве базовой валюты для установления паритетов других валют. Для всех других валют были установлены фиксированные валютные паритеты по отношению к золоту и резервным валютам.
Было введено регулирование валютных курсов всех валют. Однако эта система из-за потери устойчивости фунта стерлингов и доллара прекратила свое существование в 1971 году, когда был прекращен обмен доллара на золото.
После ряда международных соглашений возникла новая валютная система, в основе которой не было уже ни золота, ни резервных валют. Валютные курсы стали свободными (плавающими), добровольно привязываясь друг другу. Фиксированная цена на золото была отменена, золото стало обычным товаром. Для поддержания устойчивости валют стала использоваться система так называемых специальных прав заимствования СДР(SDR).
Суть данной системы состоит в следующем. СДР – это особые, договорные деньги, созданные и введенные по решению МВФ. Страны-члены МВФ получили определенную долю СДР (через открытие специальных счетов) в соответствии с долями в основном капитале фонда СДР функционируют только как расчетные единицы, при определенных условиях они могут быть обращены в национальную валюту. С 1 января 1981 года МВФ используют упрощенную котировку СДР на основе средневзвешенного курса валютной корзины, состоящей из валют: американского доллара – 42 %, немецкой марки – 19 %, французского франка, английского фунта стерлингов и японской йены – по 13 %. Удельные веса валют были определены в соответствии с удельными весами валют в международной торговле и платежах.
Различная надежность валют, а так же разные региональные интересы определили три основных вида валют и валютных курсов.
1. Валюты, которые твердо привязаны к одной или нескольким валютам. Допускается колебание валютного курса в пределах 1 %, если национальная валюта привязана к нескольким группам валют, то это означает, что выбрана некая "корзина валют" или в качестве основы для установления курса используется СДР.
2. Валюты, курс которых может колебаться относительно одной или нескольких валют; колебания валюты устанавливаются до 2,25 % в каждую сторону. В ту же группу валют попадает и Европейская валютная система, которая была создана в 1979 году как средство, обеспечивающее валютную стабильность стран, входящих в Европейское экономическое сообщество. Основной валютный курс определяется путем использования специальной единицы (ЭКЮ). Национальная валюта может колебаться в пределах 2,25 % за исключением итальянской лиры, для которой допустимые колебания установлены в пределах 6 %. Таким образом, страны Европейского сообщества сохраняют свои валюты по отношению друг к другу в твердо определенном соотношении, а все вместе эти валюты плавают по отношению к валютам третьих стран.
3. Валюты со свободно плавающим курсом. Курс валюты устанавливается ежедневно в зависимости от спроса и предложения на валютных рынках.
2. Валютные операции
Обмен различных денег был одной из функций денег с момента появления первых монет. Началом сделок с иностранной валютой считают 1550 год.
Валютная биржа – организованный рынок национальных валют. На ней осуществляется свободная купля-продажа национальных валют, которая исходит из курсового соотношения между ними (котировки), складывающаяся на рынке под воздействием спроса и предложения.
Главными центрами торговли иностранной валютой являются (Лондон, Нью-Йорк, Токио).
Основными валютными бирживиками являются: банки, брокеры, компании, менеджеры и центральные банки.
Валютный курс – это относительная стоимость национальной валюты к стоимости иностранной валюты (национальная стоимость иностранной валюты).
Валютный курс – это цена денежной единицы одной страны, выражается в денежных единицах другой страны при сделках купли-продажи.
Установление курса иностранных валют в национальной называется котировкой валют. Курс, по которому банки продают иностранную валюту, называется курсом продавца, а по которому получают ее – курсом покупателя. Разницу между ними составляет прибыль банка по валютным операциям.
По видам платежных документов различают валютный курс телеграфного перевода, валютный курс почтового перевода, валютный курс векселей, валютный курс чеков, банкнот.
Кросс-курса – это соотношение между двумя валютами, которое вытекает из их курса по отношению к курсу третьей валюты.
Валютный арбитраж – сделка с целью извлечения прибыли за счет разницы, существующей в данный момент в курсах одной и той же валюты на различных валютных рынках.
Валютные операции – это операции по купле-продаже валют.
Валютные операции делятся на следующие виды:
1. Кассовые или наличные (сделки "спот"), при которой покупатель получает от продавца иностранную валюту (платежные документы в иностранной валюте) немедленно после платежа в национальной валюте или при которых платеж за границей по его признаку производится по телеграфному переводу не позднее 2 дней.
2. Срочные (форвардные) сделки, при которых происходит купля-продажа иностранной валюты на заранее согласованный срок с передачей ее к концу этого срока по курсу, зафиксированному в момент заключения сделки.
3. Операция "своп", которая объединяет две сделки – наличную и срочную.
4. Арбитражные, при которых участники сделок используют различия в валютных курсах на различных валютных рынках с целью извлечения прибыли.
Кассовая сделка – это сделка, которая совершается по ценам сегодняшнего дня, где одна валюта используется для покупки другой в двухдневный срок. Курс, используемый в кассовых сделках, называется кассовым курсом.
Срок платежа – это день оплаты по валютному контракту, т. е. день, когда реальный обмен денег происходит. Для кассовых сделок срок платежа установлен 2 дня.
Риск при таких сделках состоит в том, что одна из сторон, участвующих в сделках, не может выполнить условия сделки вовремя или установлена неверная сумма. Кроме того, есть еще риск разорения одного из участников сделки в период между обговариванием сделки и фактическим ее совершением другой участник сделки, возможно, должен будет заключить сделку с новым партнером и подвергнуться новому риску, связанному с изменением валютных курсов со временем.
Если одна валюта доставлена на несколько часов раньше, чем другая, то может возникнуть риск того, что партнер, доставивший валюту для продажи, не получит оплату от разорившегося участника сделки.
Срочные сделки – это сделки, когда ее участники заблаговременно устанавливают курс, по которому будут происходить расчеты по валютным сделкам в будущем. Сущность срочной (форвардной) валютной сделки заключается в том, что продавец берет на себя обязательство через определенный срок передать покупателю валюту, а получатель обязуется принять ее и оплатить в соответствии с условиями сделки.
При форвардных сделках устанавливается курс, по которому будут осуществляться расчеты в будущем. Он носит название срочного (форвардного) курса. В его основе лежит курс кассовых сделок, сложившийся на момент заключения форвардной сделки, а также надбавки или скидки.
С переходом к плаванию валютных курсов необходимость срочных операций для страхования риска возросла. При совершении форвардной сделки промежуток времени между заключением и ее исполнением существенно больше, чем при кассовой сделке и может составлять несколько месяцев (до года). Обычно срок и курс форвардной сделки оговаривается при подписании контракта.
Операция "своп" – это покупка иностранной валюты при условиях "спот" в обмен на национальную валюту с обязательством ее последующего выкупа через определенный срок. Операции осуществляются центральными и коммерческими банками в целях приобретения необходимой для международных расчетов валюты, поддержания определенных остатков на текущих счетах диверсификации валютных резервов.
Другим словами сделка "своп" – это валютная сделка, которая заключается между банками и представляет собой комбинацию купли и продажи одной и той же валюты, но в разные сроки. Определенная сумма валюты в рамках одной сделки покупается на срок и продается на кассовом рынке, или наоборот. При этом сумма иностранной валюты, получаемая к установленному сроку, увеличивается (уменьшается) на величину ставки "своп" при обмене валюты с депозитом депортом.
Арбитражные сделки – это когда участники сделки используют различия в валютных курсах, осуществляют валютные сделки на различных валютных рынках с целью извлечения прибыли.
3. Механизм заключения сделок с валютой
Сделки с валютой могут совершаться как на биржевом, так и внебиржевом (межбанковском) валютном рынке.
В настоящее время в России существуют два валютных рынка: биржевой и межбанковский. Наличие достаточно большого количества российских валютных бирж по сравнению с зарубежными странами обусловлено необычной и уникальной экономической ситуацией, сложившейся в стране, слаборазвитой рыночной инфраструктурой, высоким риском невыполнения обязательств по сделкам на внебиржевом рынке, необходимостью установления курса валют и совершения сделок с валютой, имеющей неограниченное хождение, а также решением правительства об обязательной продаже через валютные биржи 50 % экспортной выручки, получаемой предприятиями-экспортерами. Развитие рыночной инфраструктуры, использование современных средств связи способствует увеличению доли сделок с валютой на внебиржевом межбанковском валютном рынке.
Участниками сделок с валютой на этом рынке выступают дилеры, брокеры, выполняющие заказы клиентов. Сделки ими совершаются при посредстве переговоров по телефону, телексу, телефаксу или с использованием системы дилинга, которая обслуживается агентством "Reuters".
Биржевые торги на валютной бирже проводятся в соответствии с Уставом биржи, а также с законодательством РФ, регулирующим проведение валютных операций. Валютные биржи являются закрытыми. Право участвовать в торгах на ней имеют ее учредители, а также организации, принятые в члены биржи.
Участникам торгов разрешено осуществлять операции двух видов:
- от своего имени по поручению клиентов;
- от своего имени и за свой счет.
Участники торгов могут доверять осуществление операций на валютной бирже своим представителям, которых именуют дилерами. Однако, дилер на валютной бирже не может осуществлять сделки для себя, он является лишь представителем участника торгов.
В биржевых торгах его участники могут быть представлены очно или заочно.
4. Порядок заключения валютных сделок на бирже
Биржевые сделки на валютной бирже заключаются в следующем порядке:
1. Клиент принимает решение о покупке или продаже иностранной валюты и выбирает участника торгов, через которого будут осуществляться сделки. Таким образом, клиент выступает в роли продавца или покупателя валюты. Следует иметь в виду, что ее продавцом или покупателем может быть как предприятие, организация, так и любой банк, имеющий лицензию Центрального банка России на совершение операций с иностранной валютой. В связи со спекулятивным характером валютных сделок банку вместе с лицензией одновременно устанавливается лимит на совершение операций с валютой.
2. Соглашение между клиентом и участником торгов. Если участник торгов при заключении сделок с валютой выступает от своего имени по поручению клиента и за его счет, то соглашение с клиентом оформляется по его усмотрению письменно, т. е. документально (письменное поручительство, факс, телекс) или устно.
3. Блокирование средств клиента для выполнения сделок. Так как участник торгов на валютной бирже несет финансовую ответственность за выполнение клиентом своих обязательств, он вправе потребовать от него блокирования перед началом торгов всей или части суммы сделки, заявленной клиентом к торгам в иностранной валюте или в рублях.
4. Формирование заявки клиента. Для покупки (продажи) иностранной валюты клиент представляет участников торгов заявку.
В этой заявке клиент должен указать валюту сделки или ее код, размер сделки и предложенный валютный курс (если заявка лимитированная), по которому согласен ее купить (или продать). Если заявка "нелимитированная", то указывается, что валюта может быть куплена (или продана) по текущему биржевому курсу.
В заявке на покупку иностранной валюты клиент декларируют цель ее использования (покупка товаров и услуг, перевод, осуществление текущих платежей).
5. Открытие в уполномоченном банке специального счета клиента.
Специальные счета служат для учета иностранной валюты, купленной для клиентов на валютной бирже, и открываются в уполномоченных банках, получивших поручения клиента на покупку иностранной валюты. Уполномоченный банк осуществляет контроль за целевым использованием средств, находящихся на указанном счете, учитывает поступление и списание финансовых ресурсов по предъявлению клиентом соответствующих документов.
6. Заявка участника торгов на покупку и (или) продажу иностранной валюты представляется курсовому маклеру, ведущему биржевой торг.
Различают два вида предварительных заявок от участников торгов:
- на личное участие в торгах;
- на заочное участие в торгах.
В заявке участника торгов указывается сумма покупки или продажи иностранной валюты, а также ее курс, по которому он готов купить или продать валюту.
7. Биржевой торг на валютной бирже проводится в форме аукциона, который ведет курсовой маклер. В его обязанности также входит определение текущего курса иностранной валюты к рублю и в установлении баланса между спросом и предложением, т. е. он должен добиваться фиксинга.
Фиксинг – это состояние торгов, при котором объем заявок на продажу иностранной валюты становится равным объему заявок на ее покупку. Момент достижения фиксинга является моментом завершения торгов (аукциона).
Фиксинг не достигается автоматически. Существуют определенные правила, позволяющие его установить.
1. Если предложение превышает спрос, то маклер понижает курс валюты; при превышении спроса над предложением маклер повышает курс иностранной валюты по отношению к национальной.
2. Не допускается изменение направления движения курса иностранной валюты к национальной после первого изменения начального курса.
3. Единица изменения курса иностранной валюты к национальной в процессе торгов определяется курсовым маклером.
4. Дополнительные заявки по изменению суммы покупки или продажи подаются участником торгов через своих дилеров.
5. Корректировка дополнительной заявки, меняющей соотношение спроса и предложения на обратное заключается в выполнении ее части в том объеме, которого не хватает для ее удовлетворения.
При корректировке заявок используются следующие их виды:
- добавляющие валюту на продажу;
- увеличивающие объем покупки валюты;
- уменьшающая объем покупки валюты;
- снимающая валюту с продажи.
При одновременном поступлении одной из заявок от разных дилеров приоритет имеет заявка, максимальная по величине.
В соответствии с правилами достижения фиксинга возможны два варианта установления биржевого курса:
Вариант первый
По заявкам, поступившим на биржу до начала торгов, курсовой маклер устанавливает верхний и нижний пределы ("курсовая планка"), в рамках которых предпочтительно должен будет зафиксирован окончательный курс торгов.
При превышении спроса над предложением:
- продавцы валюты могут лишь увеличить количество предлагаемой валюты, а также изменить условия ранее поданных заявок в сторону повышения курса рубля для того, чтобы сбалансировать спрос и предложение;
- покупатели валюты могут лишь уменьшить количество покупаемой валюты, а также изменить условия ранее поданных заявок в сторону понижения курса валюты по отношению к рублю.
При превышении предложения над спросом:
- продавцы валюты обычно уменьшают количество продаваемой валюты, а также изменяют условия ранее поданных заявок в сторону повышения курса рубля;
- покупатели валюты, как правило, увеличивают количество покупаемой валюты, а также изменяют условия ранее поданных заявок в сторону понижения курса рубля.
Вариант второй
Аукцион начинается со стартового курса. Урегулирование спроса и предложения происходит в пределах разницы между спросом и предложением. В момент, когда спрос и предложение уравновешиваются или разрыв между ними меняется на противоположный, происходит фиксинг, и торги заканчиваются.
8. Регистрация операций по купле-продаже. Все операции участников торгов по купле-продаже иностранной валюты еженедельно регулируются на валютной бирже с указанием:
- объемов покупки и продажи иностранной валюты;
- объемов продажи иностранной валюты со специальных счетов;
- валютного курса по заключенным сделкам;
- клиентов, осуществляющих покупку и продажу иностранной валюты;
- целей покупки клиентами иностранной валюты.
9. Расчет по сделкам. После окончания биржевых торгов заключенные сделки оформляются биржевыми свидетельствами, имеющими силу договора. Они выписываются в двух экземплярах, подписываются курсовым маклером и участниками торга. Расчеты участников торгов ведутся по сделкам, заключенным на валютной бирже, осуществляются на основании биржевых свидетельств, в соответствии с установленным порядком расчетов по биржевым операциям с иностранной валютой, определяющим:
- банк, который открывает счета для участников торгов и участвует в расчетах;
- сроки осуществления расчетов по сделкам;
- ответственность участников торгов и валютной биржи за нарушение порядка и срока произведения расчетов.
Заключение
Сделки с валютой могут совершаться как на биржевом, так и внебиржевом (межбанковском) валютном рынке. В практике основная доля сделок с валютой приходится на внебиржевой межбанковский валютный рынок.
Основными функциями валютной биржи являются:
- аккумулирование спроса и предложения на валютные ресурсы;
- установление рыночного курса рубля по безналичным операциям банков;
- обеспечение дополнительных гарантий при заключении валютных сделок;
- организация торгов и заключение сделок по купле-продаже иностранной валюты с участниками торгов;
- организация и проведение расчетов в иностранной валюте и в рублях по сделкам;
- определение текущего курса иностранных валют к рублю;
- сбор и анализ информации о процессах, происходящих на валютном рынке.
Торговля валютой осуществляется в виде кассовой или срочной валютной сделки. При кассовой валютной сделке валюта поставляется сразу (не позднее двух рабочих дней после заключения сделки), а по срочной сделке срок исполнения не совпадает с моментом ее заключения (в течение 360 дней после заключения сделки).
При сделках купли-продажи цена валюты устанавливается исходя из соотношения спроса и предложения на определенную валюту. Цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны, называется валютным курсом. Соотношение цен между двумя валютами, которые вытекают из их курса по отношению к курсу третьей валюты, называется кросс-курс.
Литература
1. Биржевая деятельность: Учебник / Под ред. проф. А. Г. Грязновой, проф. Р. В. Корнеевой, проф. В. А. Галанова. М.: Финансы и статистика, 1995. 240 с.
2. Биржевое дело: Учебник / Под ред. В. А. Галанова, А. И. Бастова. М: Финансы и статистика, 1998. 304 с.
3. Дегтярева О. И., Кандинская О. А. Биржевое дело: Учебник для вузов-М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1997. 503 с.
4. Каменева Н. Г. Организация биржевой торговли: Учебник для вузов. М: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1998. 303 с.